Lunes, 16 de Mayo de 2022

Atlantic Review of Economics 

            Revista Atlántica de Economía

Colegio de Economistas da Coruña
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Volumen 5 Número 07: A Practical Guide for Consistency in Valuation: Cash Flows, Terminal Value and Cost of Capital
Ignacio Vélez-Pareja
Politécnico Grancolombiano

Antonio Burbano-Pérez
Universidad de los Andes. Colombia

Reference: Received 15th July 2005; Published 05th June 2006.
ISSN 1579-1475

Este Working Paper se encuentra recogido en DOAJ - Directory of Open Access Journals http://www.doaj.org/

Abstract

Practitioners and teachers very easily break some consistency rules when doing or teaching valuation of assets. In this short and simple note we present a practical guide to call the attention upon the most frequent broken consistency rules. They have to do firstly with the consistency in the matching of the cash flows, this is, the free cash flow (FCF), the cash flow to debt (CFD), the cash flow to equity (CFE) and the tax savings or tax shield (TS). Secondly, they have to do with the proper expression for the cost of unlevered equity with finite cash flows and perpetuities. Thirdly, they have to do with the consistency between the terminal value and growth for the FCF and the terminal value and growth for the CFE, when there is a jump in the CFE due to the adjustment of debt to comply with the leverage at perpetuity. And finally, the proper determination of the cost of capital either departing from the cost of unlevered equity (Ku) or the cost of levered equity (Ke). In the Appendixes we show some algebraic derivations and an example.

Resumen

Muchos profesionales y profesores rompen con facilidad algunas reglas de consistencia al realizar o enseñar la evaluación de activos. En el presente artículo presentamos de manera sencilla y breve una guía práctica para indicar las reglas de consistencia que más se incumplen. Éstas tienen que ver principalmente con la consistencia en la combinación de cash flows, es decir, el free cash flow (FCF), el cash flow con la deuda (CFD), el cash flow con el capital (CFE) y el ahorro fiscal o escudo fiscal (en inglés tax shield, TS). En segundo lugar, estas reglas incumplidas se relacionan con la expresión apropiada para el coste de capital no apalancado con cash flow finitos y perpetuidades. En tercer lugar, dependen de la consistencia entre el valor terminal y el crecimiento para el FCF y el valor terminal y el crecimiento para el CFE, cuando hay un aumento en el CFE debido al ajuste de la deuda en relación con el apalancamiento a perpetuidad. Finalmente, señalamos también la determinación adecuada del coste de capital bien sea partiendo del coste de capital no apalancado (Ku) o bien del coste de capital apalancado (Ke). En los Apéndices mostramos algunas derivaciones algebráicas y un ejemplo.


 

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