This paper tests the constancy and stationarity of  mechanic version of the money multiplier model for Pakistan using monthly data over the period 1972M1-2009M2. We split the data into pre-liberalization (1972M1-1990M12) and post-liberalization (1991M1-2009M2) periods to examine the impact of financial sector reforms. We first examine the constancy and stationarity of the money multiplier and the results suggest the money multiplier remains non-stationary for the entire sample period and sub-periods. We then tested cointegration between money supply and monetary base and find the evidence of cointegration between two variables for the entire period and two sub-periods. The coefficient restrictions are satisfied only for the post-liberalization period. Two-way long-run causality between money supply and monetary base is found for the entire period and post-liberalization. For the post-liberalization period the evidence of short-run causality running from monetary base to money supply is also identified. On the whole, the results suggest that money multiplier model can serve as framework for conducting short-run monetary policy in Pakistan. However, the monetary authority may consider the co-movements between money supply and reserve money at the time of conducting monetary policy.

Este artículo examina la constancia y la inmovilidad de la versión mecánica del modelo de multiplicación de dinero para Paquistán, utilizando datos mensuales obtenidos durante 1972M1-2009M2. Dividimos los datos en dos periodos: pre-liberalización  (1972M1-1990M12) y post-liberalización (1991M1-2009M2) con el fin de analizar el impacto de las reformas del sector financiero. En primer lugar, examinamos la constancia y la inmovilidad de la multiplicación de dinero. Los resultados sugieren que esta multiplicación fluctúa para la totalidad del periodo y subperiodos. Después observamos la cointegración entre la oferta de dinero y la base monetaria y descubrimos que se halla entre dos variables para la totalidad del periodo y subperiodos. Las restricciones de coeficiente se cumplen únicamente durante el periodo de post-liberalización. Se observa una causalidad de doble dirección y a largo plazo entre la oferta de dinero y la base monetaria durante todo el periodo y el de post-liberalización. Durante este último, se descubrió la evidencia de una causalidad a corto plazo que va de la base monetaria a la oferta de dinero. En general, los resultados sugieren que el modelo de multiplicación de dinero puede servir de marco conceptual para implementar una política monetaria a corto plazo en Paquistán. Sin embargo, la autoridad monetaria puede también considerar los co-movimientos entre la oferta de dinero y la reserva de dinero en el momento en que se implemente dicha política.