EAWP - DOCUMENTOS DE TRABAJO EN ANÁLISIS ECONÓMICO

Resúmenes volumen 8

Vol. 8 Núm. 01: "How Changes in International Trade Affect Trade African Growth?."

(Publicado: 26/01/2009 - Recibido 14/14/2008. ISSN: 1579-1475)

Adolfo C. Fernández Puente

Universidad de Cantabria

Marta Bengoa Calvo
Universidad de Cantabria

Ana Carrera Poncela
Universidad de Cantabria

ABSTRACT

The dismal growth performance of Africa in the last decades is one of the main worries of the global economy. In this paper we design an empirical model to explain how the growth rate of the economy is affected by changes in international trade. The main message of the model is that integration enables countries to exchange more varieties of goods and take advantage of some spillovers linked to the export-import process. These predictions are tested using GMM technique in a panel data performed on a sample of 22 countries belonging to the Sub-Sahara region over the period 1970-2002. The estimations suggest that Africa’s growth rates are positively related to a more open attitude and to a greater integration in international markets. However, the empirical analysis also points out the need of a certain degree of “social capacity” to ensure a successful integration. Finally, our results imply that African nations can profit from the economic growth of the OECD countries, as they are the main buyers of the region.

RESUMEN

El lento crecimiento de África en las últimas décadas es una de las mayores preocupaciones de la economía global. En el presente artículo diseñamos un modelo empírico para explicar cómo la tasa de crecimiento económico se ve afectada por los cambios en el comercio internacional. La conclusión principal del modelo es que la integración permite a los países intercambiar una mayor variedad de bienes y aprovecharse de excedentes procedentes de la importación-exportación. Analizamos estas predicciones aplicando el método generalizado de momentos (por sus siglas en inglés GMM) a datos recogidos de una muestra de 22 países pertenecientes a la región subsahariana durante el período 1970-2000. Los resultados sugieren que las tasas de crecimiento en África se ven proporcionalmente favorecidas por una actitud más abierta y una mayor integración en los mercados internacionales. No obstante, el análisis empírico muestra la necesidad de un cierto grado de “capacidad social” para asegurar una integración positiva. Finalmente, nuestros resultados indican que las naciones africanas pueden beneficiarse del crecimiento económico de los países miembros de la OECD, puesto que éstos son los principales inversores en dicha región.

Vol. 8 Núm. 02: "Tasas de Inactividad en Argentina. Un Estudio de Datos Composicionales."

(Publicado: 18/02/2009 - Recibido 25/09/2008. ISSN: 1579-1475)

José Luis Iparraguirre D’Elia
Economic Research Institute of Northern Ireland

Gerardo Roozen
Universidad de Morón, Buenos Aires, Argentina

ABSTRACT

The aim of this project is to apply a statistical analysis of compositional data in order to study the inactivity rate in the economy of Argentina. We try to confirm the hypothesis of allometric effects on overall levels of economic inactivity per big urban conglomerate and their features according to the different causes of inactivity. In other words, whether the percentage of inactives due to various reasons of inactivity is related to the inactivity rate per urban conglomerate. Allometric effects have been found in regional studies of inactivity in the United Kingdom. According to these, some causes of inactivity, such as incapacity, are strongly related to the overall levels of inactivity per region. However, results from May 2003 allow us to reject the hypothesis that inactivity components per urban conglomerate are directly related to inactivity rates.

RESUMEN

Este proyecto busca aplicar la técnica estadística de análisis de datos composicionales al estudio de las tasas de inactividad en la económica República Argentina. Se intenta validar la hipótesis de la existencia de efectos alométricos entre los niveles de inactividad económica por gran aglomerado urbano y la composición de los mismos según los distintos causales de inactividad. Es decir, si la proporción de inactivos por las distintas razones de inactividad está correlacionada con la tasa de inactividad por gran aglomerado urbano. Se han encontrado efectos alométricos en estudios regionales de inactividad en el Reino Unido, según los cuales algunas causas de inactividad, como incapacidad, estarían fuertemente correlacionadas con los niveles totales de inactividad por región. Sin embargo, los resultados para la onda de Mayo 2003 permiten en general rechazar la hipótesis de que la composición de la inactividad por aglomerado urbano esté asociada con las tasas de inactividad.

Vol. 8 Núm. 03: "Conparison of Optimal Portfolios Selected by Multicriterial Model Using Absolute and Relative Criteria Values."

(Publicado: 30/03/2009 - Recibido 12/08/2008. ISSN: 1579-1475)

Branka Marasović
Faculty of Economics, University of Split (Croatia)

ABSTRACT

In this paper we select an optimal portfolio on the Croatian capital market by using the multicriterial programming. In accordance with the modern portfolio theory maximisation of returns at minimal risk should be the investment goal of any successful investor. However, contrary to the expectations of the modern portfolio theory, the tests carried out on a number of financial markets reveal the existence of other indicators important in portfolio selection. Considering the importance of variables other than return and risk, selection of the optimal portfolio becomes a multicriterial problem which should be solved by using the appropriate techniques.

In order to select an optimal portfolio, absolute values of criteria, like return, risk, price to earning value ratio (P/E), price to book value ratio (P/B) and price to sale value ratio (P/S) are included in our multicriterial model. However the problem might occur as the mean values of some criteria are significantly different for different sectors and because financial managers emphasize that comparison of the same criteria for different sectors could lead us to wrong conclusions. In the second part of the paper, relative values of previously stated criteria (in relation to mean value of sector) are included in model for selecting optimal portfolio.

Furthermore, the paper shows that if relative values of criteria are included in multicriterial model for selecting optimal portfolio, return in subsequent period is considerably higher than if absolute values of the same criteria were used.

RESUMEN

En el presente artículo seleccionamos la cartera de inversiones óptima dentro del mercado de capitales de Croacia utilizando una programación multicriterio. De acuerdo con la teoría moderna de gestión de carteras, la maximización del rendimiento con riesgo mínimo debería ser el objetivo de todo buen inversor. Sin embargo, contrariamente a las expectativas generadas por la teoría moderna de gestión de carteras, los estudios realizados en varios mercados financieros revelan la existencia de otros indicadores importantes para elegir carteras de inversión. Considerando la importancia de otras variables además del rendimiento y el riesgo, la elección de la cartera idónea se convierte en un problema multicriterio que se resuelve utilizando técnicas apropiadas.

Para elegir la cartera de inversión óptima, incluimos en nuestro modelo multicriterio los valores absolutos de criterio, como el rendimiento, el riesgo, la relación precio-beneficios (por sus siglas en inglés P/E), la relación precio-valor contable (P/B) y la relación precio-ventas (P/S). Sin embargo, el problema aparece cuando los valores medios de algunos criterios son significativamente diferentes para diversos sectores, debido a que los gestores financieros hacen hincapié en el hecho de que la comparación de los mismos criterios aplicados a distintos sectores nos puede dar resultados erróneos. En la segunda parte de nuestro trabajo, los valores relativos de los criterios anteriormente mencionados (en relación con el valor medio del sector) se incluyen en el modelo para elegir la mejor cartera de inversión.

Finalmente, demostramos que si incluimos los valores relativos de los criterios aplicados en nuestro modelo multicriterio a la hora de elegir la mejor cartera de inversión, el rendimiento en el siguiente período es considerablemente mayor que si se utilizaran los valores absolutos de dichos criterios.

Vol. 8 Núm. 04: "Estudio de la Responsabilidad Social de las Empresas. Aplicaciones a las Empresas de Gran Canaria."

(Publicado: 24/04/2009 - Recibido 17/01/2009. ISSN: 1579-1475)

José Boza Chirino
Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

Daniel Pérez Estevez
Universidad de Las Palmas de Gran Canaria

ABSTRACT

Corporate Social Responsability is one of the strongest bets for the future in the European Union. CSR principles are characterised by the willingness to incorporate a series of management guidelines to achieve positive actions (ethical, solidarity, environmental, ...) within the interest groups. In order to measure the perception which both businessmen and consumers from Gran Canaria have on CSR, we have compilated information by ellaborating surveys. Statistical exploitation shows that, even when the perception differs within everyone of them, they are too optimist when they believe they are acting under CSR criteria.

RESUMEN

La Responsabilidad Social de las Empresas es una de las apuestas de futuro en Europa. Los planteamientos de RSC se caracterizan por el deseo incorporar en su gestión un conjunto de directrices que tengan como resultados acciones positivas (éticas, solidarias y medioambientales) frente a los grupos de interés. Para medir la percepción que tienen los empresarios en materia de Responsabilidad Social Empresarial, hemos recopilado información mediante encuestas. La explotación estadística muestra que los empresarios son demasiados optimistas cuando creen que actúan bajo criterios de Responsabilidad Social, hecho que hemos confirmado a partir de las encuestas paralelas realizadas a los consumidores.

Vol. 8 Núm. 05: "Mecanismos kaldorianos del crecimiento regional: aplicación empírica al caso del ALADI (1980-2007)."

(Publicado: 18/05/2009 - Recibido 01/02/2009. ISSN: 1579-1475)

Christine Carton Madura
Universidad Autónoma de Ciudad Juárez, México

ABSTRACT

According to Kaldor (1970), regional growth patterns arise from a cumulative causation process as broadly combining two substantial mechanisms i.e. a productivity regime, known as the “Kaldor-Verdoorn” law, and a demand regime due to the expansion of exportations. This paper attempts to assess empirically the Kaldor’s framework in characterizing economic growth for 11 ALADI countries from a panel data set over period 1980 to 2007. After having controlled industrial heterogeneity, the results are indicating the existence of two regional trends within member states, especially in terms of external demand constraint. It can be pointed out a group of countries for which the link between productivity gains and demand growth has become weaker, due to an increasing external dependence as well as a detrimental competitive position. Finally, findings are quite conclusive insofar as the existence of the Kaldorian mechanisms is corroborated in explaining trajectories of ALADI countries while both increasing returns to scale and demand led growth are seemingly playing a significant role in the region.

RESUMEN

Acorde con Kaldor (1970), la dinámica regional resulta de dos mecanismos que, conjugándose, redunden en un proceso acumulativo y circular del crecimiento. El primero traduce un régimen de productividad, ó ley “Kaldor-Verdoorn”, el segundo un régimen de demanda, inducido por el incremento de las exportaciones en economía abierta. Este artículo pretende comprobar la validez del esquema kaldoriano, para analizar el crecimiento económico de 11 países miembros del ALADI, basándose en panel de datos entre 1980-2007. Después de haber controlado la heterogeneidad industrial de los países, el contraste econométrico tiende a evidenciar dos dinámicas subregionales en el conjunto del ALADI, en particular ante los impulsos de la demanda externa. Se señala así un grupo de países para el cual se ha debilitado el encadenamiento entre los beneficios de la productividad y el crecimiento de la demanda, debido a una creciente dependencia externa y un posicionamiento competitivo endeble en la región. En suma, los hallazgos sugieren la robustez del modelo de crecimiento acumulativo al caracterizar las trayectorias de crecimiento de países cohesionados por el ALADI, mientras las evidencias se inclinan a favor de la presencia de rendimientos crecientes a escala así como de fuerzas que restringen el crecimiento por el lado de la demanda.

Vol. 8 Núm. 06: "No linealidad de la relación entre la estructura de capital y sus determinantes "

(Publicado: 12/06/2009 - Recibido 04/03/2009. ISSN: 1579-1475)

Javier Sánchez Vidal
Universidad Politécnica de Cartagena, España

ABSTRACT

The aim of this study is to analyze whether the factors influencing debt change their effect depending on the company’s debt level. This could be very useful for studying for example high-debt firms’ determinants. We work with a panel data of 17,776 companies for the 2001-2006 period and through quantile regressions find that quantile analysis provides a more complete view over the debt determinants than standard OLS regression. Leverage gets influenced by a pecking order behaviour and companies suffer from information asymmetry problems. There is some evidence of bankruptcy costs but not of the tax benefit of debt.

RESUMEN

El objetivo del trabajo es analizar si los factores que condicionan el endeudamiento de una empresa varían su influencia según el nivel de endeudamiento de aquella, para así poder estudiar, por ejemplo, los determinantes de la deuda de las empresas más apalancadas. Con una muestra de datos de panel de 17.776 empresas durante el periodo 2001-2006 se realizan las estimaciones mediante regresiones cuantílicas. Los resultados muestran que la regresión por cuantiles proporciona una perspectiva más completa de los determinantes del endeudamiento que la regresión MCO estándar. El apalancamiento se ve condicionado por un comportamiento jerárquico, encontrándose asimismo evidencia de problemas de información asimétrica. Se constata una cierta preocupación de las empresas por los costes de dificultades financieras pero no por el escudo fiscal.

Vol. 8 Núm. 07: "Ageing population and spanih pension system reforms: effects on average pensions and inequality among pensioners"

(Publicado: 24/09/2009 - Recibido 21/06/2008. ISSN: 1579-1475)

Pablo de Pedraza
Universidad de Salamanca

Rafael Muñoz de Bustillo
Universidad de Salamanca

Luis Alberto Rivas
Universidad de Salamanca

ABSTRACT
An ageing population is prompting the reform of pension systems. The Spanish pension system has undergone two consecutive reforms and a third one is currently being taking into consideration. All three involve the lengthening of the period used to calculate the size of pensions. This paper offers an estimate of the impact of each system on average pensions and inequality among pensioners. The paper also explores the applicability of the conclusions to the generation of workers now in the middle of their working life, that is considering the characteristics of new working lives.

RESUMEN

El envejecimiento de la población está incitando la reforma de los sistemas de pensiones. El sistema español de pensiones ha experimentado dos reformas consecutivas y una tercera está actualmente considerándose. Las tres reformas implican el alargamiento del período usado para calcular la cuantía de las pensiones. Este trabajo ofrece una estimación del impacto de cada sistema sobre las pensiones medias y de la desigualdad entre pensionistas. Asimismo, el trabajo estudia la aplicabilidad de las conclusiones a la generación de trabajadores que se encuentran en la mitad de su vida laboral, es decir, teniendo en cuenta las características de las nuevas vidas laborales.

Vol. 8 Núm. 08: "El mercado mundial y la competitividad del pescado fresco y congelado de México de 1995 al 2005"

(Publicado: 20/10/2009 - Recibido 17/06/2008. ISSN: 1579-1475)

Samuel Alvarado Yah
Universidad Autónoma de Yucatán (México)

Carlos E. Leyva Morales
Universidad Autónoma de Yucatán (México)

Ileana Lara Muñoz
Universidad Autónoma de Yucatán (México)

Oyuki Sánchez Aké
Universidad Autónoma de Yucatán (México)

RESUMEN

Se analiza el comportamiento del mercado internacional del pescado fresco o refrigerado y su impacto en las exportaciones y la competitividad de México en este mercado de 1995 al 2005. Se encontró que la producción y el consumo mundial del pescado presento en lo general buena perspectiva, los dos crecieron sensiblemente de 1995 al 2005; no así el comercio mundial de este producto donde su balanza comercial presentó una condición deficitaria, resultado de una mayor disponibilidad u oferta interna e importación de este producto en el mercado mundial que el destino anual de la producción de este o demanda interna y exportación. Se concluye que no obstante la tendencia desfavorable observada en el comercio mundial de este producto en el periodo, se puede decir que esta no se ha reflejado de manera importante en México, ya que la competitividad de su subsector pesquero se caracterizo por presentar importantes ventajas competitivas en el mercado internacional (altos índices de transabilidad y de balanza comercial relativa) que le confieren una competitividad macroeconómica media.

ABSTRACT

We analyze the international market, fresh or chilled fish and its impact on exports and Mexico´s competitiveness in this market from 1995 to 2005. It was found that the production and global consumption of fish present in generally good perspective, the two grew significantly from 1995 to 2005, not the world sugar trade where the trade balance deficit made a condition resulting from increased availability or domestic supply and import of this product in the world market that the annual production target of this or domestic demand and exports. We conclude that despite the unfavorable trend observed in world sugar trade in the period, one can say that this has not been reflected significantly in Mexico, since the competitiveness of fisheries subsector is characterized by significant competitive advantages in the international market (high levels of tradability and relative trade balance) that confer a macroeconomic competitiveness media.

Vol. 8 Núm. 09: "Hedging Portfolios with Short ETFs"

(Publicado: 02/12/2009 - Recibido 23/09/2009. ISSN: 1579-1475)

Thorsten Michalik
Deutsche Bank AG

Leo Schubert
Constance University of Applied Sciences. Germany

RESUMEN

Hoy en día, la gestión de fondos emplea el método activo y pasivo para la administración de carteras. Los fondos cotizados en bolsa (ETF por sus siglas en inglés) son instrumentos muy económicos que permiten cubrir la parte pasiva de la inversión. Estos fondos existen para acciones, bonos y mercados de materias primas. En la mayoría de los casos, el valor subyacente de un ETF es un Índice. Además de las inversions en ETF, algunos mercados utilizan también ETF inversos (o short), que aumentan las ganancias de los gestores en mercados a la baja y por tanto, ofrecen una posibilidad de cobertura muy competitiva. Para comprender mejor el valor de estos ETF inversos como instrumentos de una cobertura “perfecta”, utilizamos datos empíricos del índice DAX de la Bolsa alemana. Obviamente, utilizar ETF inversos para la cobertura no puede neutralizar completamente las pérdidas del instrumento subyacente. La cobertura “cruzada” de una cartera individual empleando el ShortDAX ETF mostró una gran reducción del riesgo. Como medidas de riesgo, usamos la varianza, la desviación absoluta y algunas Probabilidades Objetivo-Fallo, es decir, de obtener menos que el objetivo esperado (Target Shortfall Probability, TSP). Con el fin de encontrar carteras eficientes para la cobertura cruzada, desarrollamos dos algoritmos que no precisan de software de optimización lineal y lineal entera mixta.

ABSTRACT

Fund Management today uses the active and passive way to construct a portfolio. Exchange Traded Funds (ETFs) are cheap instruments to cover the passive managed part of the investment. ETFs exist for stock-, bond- and commodity markets. In most cases the underlying of an ETF is an Index. Besides the investment in ETFs, for some markets, short ETFs are listed. Short ETFs allow funds manager to earn in bearish markets and therefore, short ETFs offer a competitive hedging possibility. To get some insights in the value of short ETF as instrument for “perfect” hedging, empirical data of the German stock index DAX are used. Obviously, using short ETF for hedging cannot completely neutralize losses of the underlying instrument. The “cross” hedge of an individual portfolio by ShortDAX ETF depicted a strong risk reduction. As risk measures, the variance, the absolute deviation and some different target-shortfall probabilities are applied. To find efficient portfolios for the cross hedge, two algorithms were developed, which need no linear or mixed integer optimization software.

Vol. 8 Núm. 10: "Interpretando la Crisis"

(Publicado: 16/12/2009 - Recibido 30/06/2009. ISSN: 1579-1475)

Franco Eugenio Nanni
Universidad Nacional de Tucumán. Argentina

Adriana Fátima Panico
Universidad Nacional de Tucumán. Argentina

RESUMEN

El propósito de este trabajo es analizar e interpretar la crisis económico- financiera actual y sus similitudes con las crisis que se sucedieron en el siglo XX, marcando sus causas y consecuencias. Para realizar este estudio consideramos las series del producto y de las tasas de crecimiento de Estados Unidos y del Reino Unido, ya que poseen datos históricos fidedignos. Utilizamos la metodología de modelos estructurales de espacio de estado para analizar las series de tiempo, detectar las caídas y crecimientos y valores atípicos a lo largo del siglo. Por otro lado, también realizamos algunas regresiones simples para determinar si el desarrollo de la economía en ambos países estuvo o está relacionada.

ABSTRACT

The purpose of this paper is to analyze and interpret current economic and financial crisis and its similarities to the crisis that occurred in the twentieth century, marking its causes and consequences. For this study we consider the series of product and growth rates U.S. and UK as they have reliable historical data. We use the methodology of structural models to state space time series analysis, to detect falls and growth and outliers throughout the century. Furthermore, we also perform some simple regressions to determine whether the development of the economy in both countries was or is related.



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